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公司发布中报:上半年收入55.9亿元,同比下降4.4%,归上净利润7.84亿元,同比下降3.25%,归上扣非利润7.55亿元,同比下降4%;同时,公司以1.1亿元获得浙江浙大中控信息技术公司10%股权。综合公司战略、现有布局与优势,我们判断公司新一轮以并购整合、智能信息化、全球化为特征的扩张与转型即将启动,提高目标价为45.7元。

收入略降:受电力、地产与工业等行业投资低迷影响,二季度公司收入延续一季度略降态势,另一方面,在原材料价格持续下降情况下产品价格有调整,此外,在过去几年较快发展后,需要与销售体系的利益分配梳理。

费用率与开支增长拉低业绩:公司资产减值损失增加23百万元,对外捐赠使营业外支出增长14百万元;同时,销售费用率、管理费用率分别同比提高0.43、0.53个百分点,财务费用率提升0.41个百分点。公司毛利率仍有提升,但费用率提高以及减值、营业外开支增长影响了当期业绩。

盈利质量高,稳健发展可以支撑:公司仍然保持着优秀的现金流和造现能力,2014年现金回流系经销商体系现金回冲,而报告期内的现金好转可能与公司打通票据兑付链有关。从相关先行数据看,公司经营已在恢复;公司仍保持着轻资产的运营和领先的产业效率,稳健发展可以支撑。
新一轮扩张开始:公司精益化水平持续提升,品牌地位更巩固,向系统提供者转型条件更成熟。从已有布局来看,加强过程控制自动化,补齐工厂自动化,既是战略又是现实需要。集团培育的新能源产业已具备领先的竞争力,如能实现清洁能源运营与电气产业融合,公司有望成为能源服务平台型企业。

公司与集团在并购整合上都有积极的探索与准备,在当前经济环境下,公司更有可能形成实业经营与资本运营并重的新格局。
维持“强烈推荐-A”投资评级:仍看好公司的竞争力,预计2015-2016年每股摊薄收益分别为1.49、1.82元,提高目标价为45.7元,维持强烈推荐评级。